Tập đoàn Blackstone, công ty đầu tư vốn tư nhân lớn nhất thế giới với tài sản quản lý trên 1 nghìn tỷ USD, đã trở thành một trong những người mua lớn nhất của một loại khoản vay ngân hàng quan trọng đối với ngành đầu tư vốn tư nhân trong những năm gần đây. Các giao dịch này được gọi là "Chuyển giao Rủi ro Quan trọng" (SRT).
Trong năm qua, Blackstone đã tự khẳng định mình là một nhà đầu tư quan trọng vào những sản phẩm rủi ro này, được đảm bảo bằng các khoản vay ngắn hạn mà các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân sử dụng để hoàn tất các thương vụ trong khi chờ vốn từ các nhà đầu tư của họ. Do quy mô của mình, Blackstone cũng đã gánh chịu rủi ro đối với các dòng tín dụng liên quan đến các quỹ mua lại của chính họ. Tuy nhiên, công ty nhấn mạnh rằng những khoản này chỉ chiếm một "tỷ lệ phần trăm một chữ số" trong danh mục đầu tư mà họ đầu tư vào.
Những giao dịch như thế này gia tăng rủi ro của Blackstone, trong trường hợp nhà đầu tư không thể hoặc không sẵn lòng thực hiện các nghĩa vụ của mình. "Điều bất thường về Blackstone là nó hơi mang tính chu kỳ," một nhà đầu tư SRT lớn nói. "Họ tự bảo vệ chính mình.
Các giao dịch này làm rõ sự phức tạp và mạng lưới của ngành công nghiệp vốn tư nhân đã trở nên như thế nào và làm thế nào các lĩnh vực rủi ro mới có thể xuất hiện trong các phần ít được điều chỉnh hơn của hệ thống tài chính. Các ngân hàng ở châu Âu và Mỹ đang tìm kiếm các nhà đầu tư sẵn sàng chịu một phần rủi ro vỡ nợ của danh mục cho vay của họ trong các giao dịch SRT.
Thông qua việc chuyển giao rủi ro như vậy, người cho vay có thể giảm bớt lượng vốn mà họ phải giữ lại bởi các cơ quan quản lý, từ đó tăng lợi nhuận của mình. Blackstone gần đây đã trở thành một nhà đầu tư lớn vào các SRTs, được bảo đảm bằng các dòng thanh toán đặt trước, các khoản vay ngắn hạn mà các quỹ đầu tư tư nhân sử dụng để thực hiện các giao dịch trước khi nhận được vốn từ những người ủng hộ.
Jonathan Gray, Chủ tịch Blackstone, đã tuyên bố trong một cuộc họp trực tuyến vào tháng Tư rằng nhóm này là một "người dẫn đầu thị trường" về SRTs. Ông đã nhấn mạnh rằng Subscription Lines là một lĩnh vực đặc biệt thú vị vì chúng được coi là khoản đầu tư an toàn. "Lĩnh vực hoạt động mạnh nhất cho đến nay là Subscription Lines, những khoản đầu tư này trong 30 đến 40 năm qua hầu như không có rủi ro. Chúng tôi rất thích lĩnh vực này," ông nói.
Here is the heading translated to Vietnamese:
Blackstone bác bỏ tính chất tuần hoàn của rủi ro và tuyên bố rằng các nhà đầu tư của họ "là đối tác chấp nhận rủi ro cuối cùng mà các chủ nợ phải đối mặt". Công ty còn cho biết quỹ của họ "chiếm một tỷ lệ phần trăm nhỏ trong các danh mục đầu tư mà chúng tôi đã cung cấp SRT" và tất cả các Subscription Line SRT của họ "đều nằm trong các danh mục đầu tư đa dạng hóa cao".
Thị trường cho các sản phẩm này phát triển sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 ở châu Âu, khi các nhà cung cấp tín dụng phải đáp ứng các yêu cầu về vốn theo quy định nghiêm ngặt hơn. Các ngân hàng Mỹ đã trở nên tích cực hơn trong năm qua, sau khi Cục Dự trữ Liên bang bật đèn xanh cho các giao dịch giảm vốn.
Hiệp hội Quốc tế các Nhà Quản lý Danh mục Tín dụng ước tính rằng năm ngoái, trên toàn thế giới có 89 giao dịch SRT đối với các khoản vay tổng trị giá 207 tỷ Euro. Khoảng 80 phần trăm trong số đó là các khoản vay doanh nghiệp, phần còn lại bao gồm các khoản nợ như dòng vốn đăng ký, khoản vay mua ô tô và các khoản vay tài trợ thương mại.
Mặc dù các cơ sở tín dụng cho Private Equity chỉ chiếm một phần nhỏ của thị trường SRT, chúng đã trở nên phổ biến nhờ mức độ an toàn tương đối. „Điều đặc biệt với các dòng đăng ký là chúng là một loại tài sản mà lịch sử không có tổn thất“, Frank Benhamou, Quản lý danh mục chuyển giao rủi ro tại Cheyne Capital cho biết. „Chúng có xu hướng được định giá chặt chẽ, vì vậy các nhà đầu tư tham gia vào giao dịch này thường sử dụng một ít đòn bẩy để tăng lợi nhuận.“
Thông qua SRTs, Blackstone đối mặt với rủi ro rằng các nhà đầu tư lớn như quỹ hưu trí và quỹ nhà nước không thể đáp ứng yêu cầu rút vốn khi đến hạn của các khoản vay, thường là trong vòng một năm. Một nhà đầu tư có thể thiếu tiền hoặc đối mặt với các vấn đề như lệnh trừng phạt hoặc gian lận.
Mặc dù chưa có bất kỳ đối tác hạn chế nào từng không hoàn thành các nghĩa vụ của mình, kể cả trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, những người mua tiềm năng vẫn còn do dự về sự đa dạng hóa ít hơn của các Dòng Đăng Ký so với các khoản vay doanh nghiệp.
„Mặc dù chúng tôi chấp nhận rằng rủi ro tín dụng cho Subscription Lines là thấp, nhưng có một rủi ro mà chúng tôi không thể định lượng và định giá được“, một nhà đầu tư đã hoạt động hơn một thập kỷ trên thị trường SRT cho biết.
Sự phổ biến ngày càng tăng của các sản phẩm nợ này cũng đã dấy lên lo ngại về các phản ứng dây chuyền không lường trước được. Các nhà phân tích ngân hàng và một số nhà hoạch định chính sách đang thảo luận về việc liệu các ngân hàng bán các sản phẩm chuyển nhượng rủi ro (SRTs) có thật sự được bảo vệ hoàn toàn hay không.
Trong cuộc hội nghị qua điện thoại vào tháng Tư, nhà phân tích Glenn Schorr của Evercore ISI đã hỏi Gray của Blackstone liệu sự bùng nổ của SRT có mang lại những rủi ro tiềm ẩn nào không, tương tự như trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. "Loại giao dịch này khiến chúng tôi lạnh sống lưng, gợi nhớ đến 16 năm trước," Schorr nói, ám chỉ các đơn vị ngoài bảng cân đối mà các ngân hàng đã sử dụng trong thời kỳ khủng hoảng để giảm tải các bảng cân đối quá tải của họ. Gray nói rằng công ty đang thực hiện các giao dịch một cách "có trách nhiệm".
